在高油价和利率趋高的打击下，美国房地产市场自年初以来出现持续下滑，导致居民开支、企业盈利增长等出现下降，继而使美国经济持续降温。不少海外知名机构均预期，为了防止经济陷入衰退，美联储最快可能明年初就削减联邦基金利率。美国经济的不断降温将促使美元走软，美股吸引力下降，这将对全球资金流向产生较大影响，大量资金将流向包括中国在内的新兴市场、日本和欧洲，并推高黄金价格。为了应对股市和商品市场调整的风险，全球各大基金公司正调整其投资策略，中小投资者也迅速跟风。

　　全球资金流向黄金和新兴市场

　　美国经济出现持续下滑，以及众多机构预期美联储将在明年减息，无疑将对全球资金流向产生重要影响。德意志银行大中华区首席经济学家马骏预期，美联储将在明年首季减息，这将导致美元对欧元和日元进一步疲软。汇丰银行中国经济学家曲宏宾更预期，美联储会将联邦基金利率由目前的5.25％调低至2007年底的4％，从而导致美元出现大幅贬值，并预计到明年年底，欧元对美元大幅上升至1.45，而美元对日元则下滑至98。

　　马骏因而预期，在美元走弱的情况之下，国际资金将流入具有保值功能的黄金，在商品市场方面，锌价会走好。中金公司首席经济学家哈继铭认为，由于美元疲弱，各国央行庞大的美元外汇储备资产将出现贬值，他们将不得不加速调整外汇储备结构，增加欧元、日元和黄金，并且欧洲央行和日本央行会继续加息，这对欧元和日元走势及金价有利。

　　摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇认为，美国经济放缓无疑对公司盈利和股票市场带来压力，从而不利于美股表现。仅在今年头7个月，美国投资人通过基金买入国外股票的金额就达到940亿美元，而其投资美股的金额则不及200亿美元。在经济持续降温导致美股表现不佳的情况之下，美国国内资金的外流将呈现加速态势。此外，由于市场预期美联储明年将可能减息，从而导致其他货币对美元升值，投资者投资海外的获利在换成美元后收益将被放大，这也促使美国资金的外流。

　　与此相对应的是，美国经济的降温将导致投资收益下降，从而降低投资者对美国股票、美元等资产的兴趣。据美国财政部9月中旬公布的数据显示，7月份海外投资者对美国国债、公司债、股票和其他金融资产的净持有量仅为329亿美元，较6月份大幅下跌56％，创一年多来新低。

　　美国经济持续降温，再加上明年美联储可能采取减息措施，这将加剧海外投资者撤离美国，转战包括中国和印度在内的新兴市场，美国和欧洲及日本等国的债券也是资金流入的避风港。

　　基金公司转变投资策略

　　美国经济降温成为目前国际商品市场连续下跌的主因，其中原油扮演着领跌角色。最近，美国对冲基金阿马兰斯（Ama－ranth）因天然气价格暴跌而发生60亿美元的巨亏，美国众多能源基金在暴炒能源时也出现45亿美元的巨亏。在美国经济放缓对市场日益产生冲击的情况之下，对冲基金和一些基金公司不得不重新评估其投资风险，他们会将投资策略由过于冒险转向防守，以免重蹈覆辙。此外，美国监管机构也将会加强对对冲基金的监管。

　　对此，哈继铭认为，在大宗商品投资方面，包括对冲基金在内的一些基金公司将更注重从基本面上来决定投资。一些基金公司和中小投资者为了规避美国经济放慢带来的风险，将转向购买美国国债以及海外国家的债券。

　　华尔街一些分析师也认为，展望第四季和明年投资方向，在美国经济出现持续降温的情况之下，一些不利的经济数据随时会令美股调整，从而引发全球股市震荡，加上欧美主要国家加息已接近尾声，债市多头激活，投资者过去偏重股市、轻视债市的做法也将出现调整。就债券而言，因美联储两度停止加息，并且明年有望减息和带动全