分析文章指出，在继续增加汇率弹性和灵活性的同时，中国须维持名义汇率的相对稳定，决不能按照国际投机资本的意图放任人民币名义汇率大幅升值，中央政府应明确地对外宣布维持人民币汇率的相对稳定，从而使国际投机资本放弃投机人民币的幻想。   
   
     分析文章指出，2006年度，针对中国经济过热，有人提出“加息不如升值”、“降低出口退税不如人民币名义汇率升值”的政策主张。从这种逻辑分析来看，人民币汇率“低估”似乎成了当前中国一切经济问题的罪魁祸首。再顺着这种逻辑，允许人民币大幅升值、加快升值也就成了解决当前中国经济问题的金钥匙。   
   
     首先，来看投资热与利率、汇率的关系。也许，促成中国投资热的动因实在太多。减少货币供给（包括通过升值抑制贸易顺差）、或提高利率对当前中国投资热的影响可能非常有限。我国投资热的根源，主要应该归结为一些体制性、制度性的因素。例如，劳动力成本低，企业用地成本也相当低，以及技术和环保门槛低等。因此，如果这些问题不解决，单靠升值或加息，并不能有效解决投资过热问题。    
   
     其次，重点分析汇率与贸易顺差、外汇资金流入的关系。自2005年以来，除固定资产投资过快之外，对外贸易不平衡问题已成为当前我国经济中另一个重大难题。针对这一问题，很多人认为是人民币过度低估所致，因此提出应该允许人民币大幅度升值。其实，问题可能并非这样简单，对当前我国的巨额贸易顺差还需要深入分析。    
   
     问题之一是当前我国贸易顺差并不真实。我们曾运用计量方法对2005年的贸易顺差进行过分析，结果表明实际贸易顺差约为400亿美元。也就是说，官方统计的1020亿美元贸易顺差中约有600亿美元并没有贸易基础，而是通过贸易通道流入的投机资本。这表明，我国确实存在着真实的贸易顺差，但这一数据远少于官方统计的贸易顺差额。渣打银行的经济学家Stephen Green也得出了近似的研究结果。当前，人民币升值与国际投机资本流入之间已形成了一种相互加强、相互强化的作用机制。在这种情况下，用升值的办法来解决升值压力问题，只可能会导致升值压力越来越大、升值速度也越来越快。当升值到一定程度及得不到经济基本面支撑时，资本流向就会突然发生逆转，最终可能会导致货币危机。    
   
     文章称，尽管当前的贸易顺差中存在大量的“伪顺差”部分，但也必须承认我国确实存在着真实的贸易顺差，通过人民币升值路径是可以改善这部分贸易顺差的。不过，由于当前我国商品的低成本优势（工人工资低、土地成本几乎为零、企业对污染排放不治理及税收上的激励措施等），在很大程度上是造成我国贸易顺差的主要原因，所以，当前优先采用升值的办法并不可行，而更应该倾向于采用其他的一些手段。    
   
     根据计算，2005年我国每美元出口商品综合退税为0.4429元，如果全部取消出口退税，其对出口的效果相当于让人民币一次性升值5%。近年来我国政府已经在调整出口退税政策，不过仍有进一步降低出口退税的空间。当前解决我国贸易顺差的最有效和最优手段并非是让人民币升值，而是应去解决造成出口产品低成本的那些因素。    
   
    实际上，当前中国经济中存在的诸多问题并非是由人民币低估