金融界网站7月11日消息 据《香港信报》报道 黄金是一种特别的商品，除了在工业及首饰业被广泛应用外，亦被国家视为调节市场的重要手段，很多国家现在有大量的黄金储备。近年对冲基金亦参与黄金市场，希望借金价的变化图利。由于大量的市场参与者衍生巨额的黄金交易，各国黄金交易所都努力发展，务求吸引更多资金，促进本土经济，港交所正伙拍香港金银业贸易场推出黄金期货。本文将对成功黄金市场的要素作深入探讨，并讨论香港黄金市场的发展空间。

　　四个成功原因

　　全世界共有四十多个主要的黄金交易市场，当中被公认为成功而在国际上广受注目的市场却只有数个。笔者认为它们成功的主要原因有四个：地区对黄金管制宽松，交易制度国际化，多元化的黄金产品及电子交易平台的应用。接着笔者将对这四个原因作出详细分析：一、地区对黄金管制宽松地区的黄金管制对黄金市场发展起举足轻重的作用，严格监管很可能阻碍市场发展。现在黄金成交量在全球名列前茅的伦敦、苏黎世市场都容许黄金自由买卖，至于不容许黄金自由买卖的市场如巴黎，成交额却一直不高。过往亦有不少因地区放宽黄金管制而令市场快速发展的例子，例如香港及中国市场。

　　以香港的黄金市场为例，在1939至73年间，香港实施外汇及黄金进出口的管制，外国黄金须要经过十分转折的路径进入香港，因此交易量一直不高。直至1974年，政府撤销所有黄金的进出口管制，成为亚洲首个全面撤销黄金管制的地方，本地和外地的金商在香港参与黄金交易都没有受到特别限制，商人恢复在香港进行黄金买卖，而伦敦及瑞士的金商纷纷来港设立办事处，大大促进了黄金市场的发展。

　　中国黄金交易在2001年前一直受到国家严格管制，黄金交易量维持低水平。直至2001年中国取消旧制容许黄金买卖，首间黄金交易所亦于2002年年底于上海成立，自此黄金市场开始蓬勃起来，黄金成交额由2002年的40亿元人民币增加至2006年的1250亿元，五年间增幅达到三十倍。由以上两个例子可以看出，放宽或取消黄金管制能吸引更多投资者参与市场，并且增强市场的国际地位。

　　二、交易制度国际化黄金的交易制度深远地影响市场的发展，如果黄金交易只局限于本地范围而忽略外国，该市场的长远发展必定受到影响，故此国际化的交易制度是成功黄金市场所需要的，这方面的佼佼者首推伦敦黄金市场。它的交易制度相当特别，市场并没有实际的交易场所，实际上是以五间黄金结算机构为核心，该五间机构与其他银行及金融服务机构联系及结成国际交易网络，交易是通过交易商之间的电子系统或电话完成，并在伦敦进行现货交收。由于并非交易所交易，所以交易很容易转移到不同的地方进行，香港也有进行类似交易，亦即俗称的伦敦金，正因为这国际化的交易制度，伦敦的黄金结算量一直位于全球的前列位置。

     虽然其他国家未必具有伦敦的先天优势，不过后天的发展也能作出弥补。澳洲在1986年把悉尼期货交易所和美国纽约期货交易所联网，黄金交易制度因此与纽约商品交易所完全一样。而新加坡亦与芝加哥金融期市挂钩，推出新加坡金融期市，投资者可以分别在新加坡金融期市和芝加哥金融期市入市和平仓。两个国家建立的新联网能提升市场质素，有利黄金的交易效率，因此吸引了更多投资者参与，令它们的黄金市场渐渐步向国际化，交易地位亦获得高度认同。

　　三、多元化的黄金产品当今的黄金产品分为商品性黄金和金融性黄金。由于近年金融市场及对冲基金的发展，很多投资者利用金价的波动来对冲价格风险或投资获利，故此金融性黄金市场快速发展，交易工具亦推陈出新。现在商品实物黄金交易额不足黄金总交易额的3%，超过九成以上的交易额来自黄金衍生工具，包括远期合约、期货、期权、ETF等等。所以成功的黄金市场必须可以提供多元化的黄金产品及衍生工具，以满足市场的需求。

　　现在很多市场已经提供各类衍生工具的交易，很多大型的黄金交易所，包括纽约、伦敦、东京、印度及杜拜等黄金交易所均提供黄金期货或期权合约。其中纽约商品交易所(COMEX)的黄金期货交易市场更为全球最大，伦敦交易所则以其产品的灵活性而着名，客户可以选择黄金的纯度和重量。此外，伦敦与纽约黄金市场的密切关系亦衍生出黄金掉期市场。中国黄金市场虽然处于刚开发阶段，不过它已经积极发展一些国际上流行的产品，例如纸黄金、T+5、T+D延期交收合约，并且正逐步推出更多新产品，中央政府已于去年落实发展黄金期货，并交由上海期货交易所负责，可见多元化黄金产品已成为市场主流，是成功黄金市场不可或缺的一环。

　　电子交易平台的重要

　　四、电子交易平台的应用随着近年资讯科技的发展，商品及黄金的电子交易平台亦流行起来，很多大型黄金交易所如芝加哥、印度及杜拜都已采用电子系统处理交易。一个完善的电子交易平台既能减低买卖双方的交易成本，也可以为他们提供弹性交易时间，增强交易的透明度，他们亦能透过电子交易平台获得最新的市场讯息，有利他们作出投资决定，因此电子交易平台能促使更多交易进行。此外，电子交易平台有利新交易品种的推出及与国际市场的交易系统接轨，长远来说对市场发展有莫大的益处。

　　以纽约黄金市场为例，纽约商品交易所自1975年推出黄金期货交易起，一直都是市场的领导者。但近年间，由于电子交易的快速发展，不少市场参与者已经转用电子交易平台。纽约商品交易所为了弥补它在传统公开叫价交易方式的不足，不得不研发电子交易系统。新系统在交易所收市后提供电子交易服务，可是新平台仅在收市后时段开放，与芝加哥交易所(CBOT)的电子交易平台的近乎二十四小时交易时段相比，仍然有所不足。正因如此，芝加哥交易所近月的黄金合约成交量已经追上甚至超越纽约商品交易所，明显威胁后者的领导地位，电子交易平台对黄金市场发展的重要性可见一斑。