今年上半年，国际商品市场的表现是35年来最好的，原油、黄金、铂金、农产品价格频创新高，投资者赚得盆满钵满。以石油为例，继上周四、周五、本周一连续3天创新高之后，因投资者担心以色列轰炸欧佩克第二大石油生产国伊朗，7月1日国际原油期货价格仍保持在每桶140美元以上的高位运行。但是，鉴于创新高的原油、铜和其他原材料价格可能抑制消费并刺激供应增加，加上美国政府可能签署抑制能源商品过度投机的法令，以及美元有望出现反弹，下半年商品市场的回报可能会逊色于上半年，“泡沫”有望破灭。

　　商品价格回落会在很大程度上缓解社会的紧张情绪。世界银行警告说，因商品价格上涨，从墨西哥到也门的33个国家都面临着动荡的局势。埃及政府现在已花费了大约5.5%的国家预算用于食品补贴和对食品骚乱中丧生的老百姓的抚恤。

　　商品需求出现放缓迹象

　　根据彭博编制的数据，截至6月30日，反映19种商品期货价格波动的路透/杰佛利CRB指数上涨了29%，是1973年以来最大涨幅，超过了至少50年以来的最大半年涨幅。成本上升正在减缓美国对汽油、印度对黄金的需求(同比下降50%)。

　　按照Marketfield资产管理公司总裁迈克尔·阿诺斯泰恩的说法，现在恐怕已经接近应撤离商品市场的时候了。在20世纪90年代，他所管理的商品投资年回报率达到15%。“我大概已经积极做多了7年，这是我第一次认为可能真的会出现戏剧性的长期反转(趋势)，而不仅仅是一次回调。”东京三菱日联银行集团首席金融经济学家克里斯·瑞普克则认为，原油价格在过去的一年里翻一番将抑制消费者信心。

　　事实上，消费者信心已经受到了打击。在全球最大的能源消耗国美国，因汽油价格已上涨至每加仑4美元以上，于7月4日独立日假期期间外出旅游的人数将出现10年来的首次下降，美国汽车集团AAA6月26日如是预计。另外，在过去6个月中，上升的航空燃油至少导致12条航线停运。

　　铜价今年上涨了28%，5月5日曾达到每磅4.2605美元的历史新高，全球对铜的需求也正在放缓。中国6月10日表示，5月份铜的进口数量下降了19%，为去年8月份以来最低增速。世界第二大铜生产商弗里波特-麦克莫兰铜金公司表示，作为世界上最大金属进口商，中国买家对价格非常敏感。

　　自去年9月份以来，全球珠宝商对黄金的需求也已经停滞，瑞银分析师约翰·雷德5月29日表示。继3月17日创下每盎司1033.90美元的历史纪录之后，雷德预计今年黄金的平均价格将为每盎司850美元、明年750美元。世界黄金协会5月20日表示，今年第一季度的需求已经下降至5年来最低水平。

　　未来商品供应将有所增加

　　商品价格上涨不仅抑制了需求，也鼓励了生产商开足马力提高产量。在刚果民主共和国，加丹加矿业公司已重新启动了最大的地下铜矿的开采。国际铜研究组织4月28日曾预计，今明两年铜的供应将出现过剩。根据国际粮食理事会6月26日表示，未来12个月全球小麦产量将提高8.2%至6.58亿吨。小麦价格今年曾创下历史新高。

　　在商品产量增加的同时经济增长出现放缓。根据彭博对61位经济学家的预测中值，未来12个月美国经济陷入衰退的几率为50%。国际货币基金组织3月份曾指出，放缓的全球经济增长标志着商品需求将“走软”。据悉，在2001年美国经历的上一次经济衰退中，路透/杰佛利CRB指数下跌了16%。

　　打击投机降低商品投资吸引力

　　有些对冲基金经理认为，今年商品价格的上涨是在投资者寻找比股票和债券更高回报的“购买狂欢”期间出现的。跟踪26种商品的瑞银彭博CMCI指数今年上升了31%，6月30日创历史新高。股票市场的走势正好相反，标准普尔500指数跌去了13%。美国国债的回报率只有2.1%。

　　根据雷曼兄弟公司的数据，在4月中旬，与商品相关的指数产品吸引了空前的2350亿美元资金。但现在这个速度正在减缓。巴克莱资本公司的数据显示，第二季度欧洲与商品相关的交易型开放式指数产品的资金净流入比前一个季度下跌了58%至8亿美元。

　　未来美国加强对商品市场的监管也可能降低投资原材料的吸引力。6月26日，美国众议院通过了一项议案，要求美国商品期货交易委员会(CFTC)动用其紧急权力抑制对能源商品的过度投机，采取的措施包括头寸限制、提高最低保证金等。在当天CFTC发表的一份声明中，商品市场的紧急情况被定义为“受到威胁、实际市场操纵或囤积，”任何国内外政府影响价格的决定或“任何其他主要市场发生阻止市场反映供求关系的骚乱。”

　　按照程序，该议案还需要获得参议院的批准和布什总统的签署才能成为法律。据美国参议院多数党领袖哈里·雷德的发言人透露，参议院在今年夏末可能会通过类似的议案，因为有大量有关抑制能源市场投机的议案正在考虑中。

　　另外，随着美元的反弹，投资者也可能撤离商品市场、购买美元资产。很多分析家预计，美元将结束两年来跌跌不休的局面，在今年下半年走强。

　　部分农产品价格将继续上涨

　　尽管如此，有些商品的价格可能还会继续上涨，如玉米和大豆。作为美国最大的玉米种植基地，美国爱荷华州今年发生了洪水灾害，而伊利诺斯和密苏里州则面临玉米和大豆种植面积减少的可能性。美国农业部6月30日指出，因价格创历史新高，美国农民增加了玉米的种植面积，但由于15年来最为严重的洪水灾害干扰了大豆播种，大豆种植面积有所减少。有关洪水造成损失的更详细评估将包括在8月12日发布的农业生产报告中。

　　曾于2006年4月准确预测了石油价格将达到每桶100美元、黄金价格将达到每盎司1000美元的投资大师吉姆·罗杰斯也依然看好农产品的投资前景。他6月30日在上海表示，投资者应避开美元，青睐商品。“在未来10年，农产品价格会涨得更高。”“我们会缺乏所有的东西，包括种子。”